En momentos de volatilidad en los mercados financieros, es normal que los inversores busquen protección debido al miedo que esta situación puede generar. Sin embargo, no es necesario entrar en pánico. Una collar protectora es una estrategia de opciones que puede ofrecer protección a corto plazo contra pérdidas, permitiéndote obtener ganancias cuando el mercado sube. Aquí, explicaremos en detalle la mecánica de cómo iniciar esta estrategia de cobertura.

¿Qué es una Collar Protectora?

Una collar protectora es una estrategia de opciones implementada para protegerse contra pérdidas significativas, pero que también limita las ganancias. Esta estrategia involucra dos estrategias conocidas como un put protector y una call cubierta. Al vender una opción para financiar la compra de otra, el costo total para implementar esta estrategia puede ser bastante bajo.

La Estrategia de la Collar Protectora

Una collar protectora consiste en:

  • Una posición larga en el valor subyacente.
  • La compra de una opción put para protegerse contra el riesgo a la baja en una acción.
  • La escritura de una opción call sobre la acción para financiar la compra del put.

Otra forma de pensar en una collar protectora es como una combinación de una call cubierta y una posición larga en un put.

Ambos el put y la call suelen ser opciones out-of-the-money (OTM) y deben tener la misma fecha de vencimiento. La combinación del put largo y la call corta forma un “collar” para la acción subyacente, el cual está definido por los precios de ejercicio de las opciones put y call. El aspecto “protector” de esta estrategia surge del hecho de que la posición del put proporciona protección a la baja para la acción hasta que el put expire.

Cuándo Utilizar una Collar Protectora

Una collar protectora se suele implementar cuando el inversor necesita protección a la baja a corto o mediano plazo, pero a un costo menor. Dado que comprar puts protectoras puede resultar costoso, la escritura de calls OTM puede reducir considerablemente el costo de los puts. De hecho, es posible construir collares protectores para la mayoría de las acciones que sean “sin costo” (también llamados “collares de costo cero”) o incluso generar un crédito neto para el inversor.

La principal desventaja de esta estrategia es que el inversor está renunciando al potencial alcista de la acción a cambio de obtener protección a la baja. La collar protectora funciona de manera excelente si la acción disminuye, pero no tan bien si la acción sube y es “llamada”, ya que cualquier ganancia adicional por encima del precio de ejercicio de la call se perderá.

Construyendo una Collar Protectora

Para construir una collar protectora, es importante entender cómo funcionaría en la práctica. Tomemos un ejemplo histórico utilizando opciones sobre Apple, Inc. (AAPL), cuyas acciones cerraron a $176.55 el 12 de abril de 2024. Supongamos que tienes 100 acciones de Apple que compraste a $90 y que, con la acción subiendo un 97% desde el precio de compra, te gustaría implementar una collar para proteger tus ganancias sin vender tus acciones.

Comienzas escribiendo una call cubierta sobre tu posición en Apple. Por ejemplo, supongamos que las calls de junio de 2024 a $185 están operando a $3.65 / $3.75, por lo que escribes un contrato (que tiene 100 acciones de AAPL como activo subyacente) para generar un ingreso de prima de $365 (menos comisiones). Al mismo tiempo, también compras un contrato de puts de junio a $170, que están operando a $4.35 / $4.50, lo que te cuesta $450 (más comisiones). El collar tiene un costo neto, excluyendo comisiones, de $85.

Análisis de Escenario

Veamos cómo funcionaría la estrategia en cada uno de los siguientes tres escenarios:

Escenario 1 – Apple está operando por encima de $185 (digamos $187) justo antes de la fecha de vencimiento de la opción del 21 de junio. En este caso, la call de $185 estaría operando a un precio de al menos $2, mientras que el put de $170 estaría operando cerca de cero. Aunque podrías cerrar fácilmente la posición de la call corta (recordemos que recibiste $3.65 en ingresos de prima por ella), supongamos que no lo haces y estás cómodo con que tus acciones de Apple sean llamadas a $185.

Tu ganancia total sería:

[($185 – $90) – $0.85 costo neto del collar] x 100 = $9,415

Recuerda que un collar limita el alza en la acción. Si no hubieras implementado el collar, tu ganancia en la posición de Apple habría sido:

($187 – $90) x 100 = $9,700

Al implementar el collar, tendrías que renunciar a $285 o $2.85 por acción en ganancias adicionales (es decir, la diferencia de $2 entre $187 y $185, y $0.85 de costo del collar).

Escenario 2 – Apple está operando por debajo de $170 (digamos $165) muy cerca de la fecha de vencimiento de la opción del 21 de junio. En este caso, las calls de $185 estarían operando cerca de cero, mientras que los puts de $170 tendrían un valor de al menos $5. Luego ejerces tu derecho de vender tus acciones de Apple a $165, en cuyo caso tu ganancia total sería:

[($170 – $90) – $0.85 costo neto del collar] x 100 = $7,915

Si no tuvieras el collar, la ganancia en tus acciones de Apple sería solo de $7,500 (es decir, la diferencia entre el precio actual de $165 y el costo inicial de $90 por 100 acciones). El collar te ayudó a obtener un adicional de $415 al proporcionar protección a la baja para tu inversión en AAPL.

Escenario 3 – Apple está operando entre $170 y $185 (digamos $177) muy cerca de la fecha de vencimiento de la opción del 21 de junio. En este caso, la call de $185 y el put de $170 estarían operando cerca de cero, y tu único costo sería los $85 incurridos al implementar el collar.

La ganancia no realizada en tu inversión en Apple sería entonces de $8,700 ($177 – $90) menos el costo de $85 del collar, es decir, $8,615.

Ventajas Fiscales de una Collar

Una collar puede ser una forma efectiva de proteger el valor de tu inversión posiblemente sin costo neto para ti. Sin embargo, también tiene algunos otros aspectos que podrían ahorrarte impuestos a ti o a tus herederos.

Por ejemplo, ¿qué sucede si posees una acción que ha subido significativamente desde que la compraste? Tal vez piensas que tiene un mayor potencial alcista, pero te preocupa que el resto del mercado la arrastre a la baja.

Una opción es vender la acción y volver a comprarla cuando el mercado se estabilice. Incluso podrías conseguirla por menos de su valor de mercado actual y obtener algunos dólares adicionales. El problema es que, si vendes, tendrás que pagar impuestos sobre las ganancias de capital.

Al utilizar la estrategia de collar, podrás protegerte contra una caída del mercado sin desencadenar un evento impositivo. Por supuesto, si te ves obligado a vender tus acciones al titular de la call o decides vender al titular del put, deberás pagar impuestos sobre las ganancias.

Podrías también ayudar a tus beneficiarios. Si no vendes tu acción, podrán beneficiarse de la reevaluación al alza en el costo cuando hereden la acción de ti.

¿Qué Es una Collar Protectora en la Inversión?

En la inversión en acciones, una collar protectora es una estrategia de opciones que permite a un inversor proteger una posición larga. Básicamente, el inversor compra un put que le permite vender a un precio alto si el precio de la acción cae, y vende una call que debe pagarse si el precio de la acción sube. La combinación de estas opciones le permite al inversor limitar sus pérdidas sin tener que vender la acción.

¿Cuáles Son las Ventajas Fiscales de una Estrategia de Opciones?

Además de proteger ganancias, los traders a menudo utilizan estrategias de opciones para evitar eventos impositivos, lo que resultaría en impuestos por ganancias de capital. Por ejemplo, comprar una put en una estrategia de collar protectora permite a un trader proteger sus ganancias y cubrirse contra una caída del mercado; sin embargo, solo incurren en impuestos si el activo subyacente se vende realmente.

¿Hay que Pagar Impuestos en Transacciones de Opciones?

Sí. Al igual que con otras operaciones de valores, los inversores deben pagar impuestos sobre sus ganancias de operaciones con opciones. Si se gravan como ganancias de capital a corto o largo plazo dependerá del contrato, el tiempo de vencimiento, su moneyness y si la opción expiró o fue ejercida.

Conclusión

Una collar protectora puede ser una buena estrategia para obtener protección a la baja de una manera más rentable que simplemente comprar un put protector. Esto se logra escribiendo una call OTM sobre una posición de acciones y utilizando la prima recibida para comprar un put OTM. El compromiso es que el costo total de la cobertura del riesgo a la baja es más barato, pero el potencial alcista está limitado.