China ha acumulado gradualmente valores en bonos del Tesoro de los Estados Unidos en las últimas décadas. Hasta abril de 2024, la nación asiática poseía $770.7 mil millones en bonos del Tesoro, aproximadamente el 10.3% de la deuda nacional de los EE. UU. La deuda de EE. UU. con China viene principalmente en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. (bonos emitidos por el gobierno federal).

¿Qué lleva a China a comprar deuda de EE. UU.?

China invierte fuertemente en bonos del Tesoro de EE. UU. para mantener sus precios de exportación más bajos. Se enfoca en un crecimiento liderado por las exportaciones para ayudar a generar empleos. Para mantener sus precios de exportación bajos, China debe mantener el renminbi bajo en comparación con el dólar estadounidense. La deuda de EE. UU. con China se presenta en forma de bonos del Tesoro de EE. UU., en gran parte debido a su seguridad y estabilidad. Aunque existen preocupaciones sobre la venta de deuda de EE. UU. por parte de China, lo cual afectaría al crecimiento económico, hacerlo en grandes cantidades también conlleva riesgos para China, por lo que es poco probable que ocurra.

La importancia de la economía china en la compra de deuda de EE. UU.

China es principalmente un centro de fabricación y una economía impulsada por las exportaciones. Los datos comerciales del Censo de EE. UU. muestran que China ha mantenido un gran superávit comercial con los EE. UU. desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a los EE. UU. de los que compra de ellos.

Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses por sus productos vendidos a los EE. UU., pero necesitan renminbi (RMB o yuan) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Venden los dólares que reciben a través de exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta de USD y eleva la demanda de RMB.

La necesidad de China de mantener un renminbi débil

La estrategia de China es mantener un crecimiento liderado por las exportaciones, lo que ayuda a generar empleos y le permite, a través de un crecimiento continuo, mantener a su gran población productivamente ocupada. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones, China necesita que el RMB siga siendo una moneda más baja que el USD y ofrecer precios más bajos.

China quiere mantener competitivos sus productos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB se aprecia. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo descrito anteriormente. Sin embargo, esto conduce a una gran acumulación de USD como reservas de divisas para China.

La estrategia del PBOC y la inflación china

Aunque otros países impulsados por exportaciones intensivas en mano de obra, como India, realizan medidas similares, lo hacen solo hasta cierto punto. Uno de los principales desafíos que resultan de este enfoque es que conduce a una alta inflación.

China tiene un control rígido y dominado por el estado sobre su economía y puede manejar la inflación a través de otras medidas como subsidios y controles de precios. Otros países no tienen un nivel tan alto de control y deben ceder a las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre.

El uso de las reservas en USD de China

El banco central de China tenía aproximadamente $3.2 billones en reservas totales de divisas en mayo de 2024. Al igual que EE. UU., también exporta a otras regiones como Europa. El euro forma la segunda mayor parte de las reservas de divisas chinas.

China necesita invertir en acumulaciones tan grandes para ganar al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares, China ha encontrado que los bonos del Tesoro de EE. UU. ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

Implicaciones de China al comprar deuda de EE. UU.

La deuda de EE. UU. ofrece el refugio más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que efectivamente significa que China ofrece préstamos a EE. UU. para que EE. UU. pueda seguir comprando los productos que China produce.

Por lo tanto, mientras China continúe teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un gran superávit comercial con EE. UU., seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda de EE. UU. Los préstamos chinos a EE. UU., a través de la compra de deuda de EE. UU., permiten a EE. UU. comprar productos chinos.

USD como una moneda de reserva

En esencia, China está comprando la moneda de reserva actual. Hasta el siglo XIX, el oro era el estándar global para las reservas. Fue reemplazado por la libra esterlina británica. Hoy en día, los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran prácticamente los más seguros.

Además de la larga historia del uso del oro por múltiples naciones, la historia también proporciona instancias donde muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas de libras esterlinas o invertir en el Reino Unido, sino que retenían las libras esterlinas puramente como reservas seguras.

Las repercusiones para China de una descarga de este tipo serían peores. Un exceso de dólares estadounidenses llevaría a una disminución en las tasas de USD, haciendo que las valoraciones de RMB sean más altas. Aumentaría el costo de los productos chinos, haciendo que pierdan su ventaja de precio competitiva. China puede no estar dispuesta a hacer eso, ya que carece de sentido económico.

Perspectiva de riesgo de China en relación a la compra de deuda de EE. UU.

China, por otro lado, debe preocuparse por prestar dinero a una nación que también tiene la autoridad ilimitada para imprimirlo en cualquier cantidad. Una alta inflación en EE. UU. tendría efectos adversos en China, ya que el valor real de los pagos a China se reduciría en caso de una alta inflación en EE. UU.

¿Está aumentando o disminuyendo China sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU.?

China alcanzó su punto máximo en las tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. entre 2012 y 2016, con un valor de más de $1.3 billones. Desde entonces, su tamaño ha estado disminuyendo lentamente. Cayó por debajo de $1 billón a mediados de 2022 por primera vez desde 2010. Hasta abril de 2024, se sitúa en $770.7 mil millones.

¿Por qué China compra bonos del Tesoro de EE. UU.?

Hay varias razones por las que China compra bonos del Tesoro de EE. UU. Estos instrumentos se encuentran entre los activos más seguros del mundo, lo que los hace seguros y estables, y el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva mundial en el comercio internacional. Esto permite al banco central chino mantener eficazmente activos denominados en dólares.

Pero la razón más importante es que China recibe un excedente de dólares estadounidenses debido al desequilibrio comercial entre los dos países, ya que China exporta más a EE. UU. de lo que importa. Pero, las empresas chinas y sus trabajadores deben recibir su pago en la moneda local de China. Esto significa que el sistema bancario chino debe convertir dólares con el banco central, que luego debe hacer algo con ellos. El banco central utiliza esos dólares para comprar bonos del Tesoro, que generan un retorno estable.

¿Qué sucedería si China vendiera todos sus bonos del Tesoro?

Es poco probable que China venda todos sus bonos del Tesoro de EE. UU. de una vez porque esto sería económicamente doloroso para China y la dejaría con dólares que necesitaría gastar o invertir en otra parte.

El efecto más inmediato sería un aumento en las tasas de interés de los bonos del Tesoro, ya que vender tantos de una vez deprimiría artificialmente sus precios en el mercado de bonos, aumentando así sus rendimientos. Si la Reserva Federal no reaccionara en absoluto a tal evento, se estima que aumentaría los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo en 30 a 60 puntos básicos.

En conclusión, la compra de deuda de EE. UU. por parte de China continúa generando preocupaciones y debates sobre las relaciones económicas y geopolíticas en el escenario global. Mientras tanto, el intercambio económico entre ambas naciones sigue siendo un campo de interdependencia mutua que beneficia a ambas partes, más allá de sus diferencias políticas. La realidad es que esta relación tiene un impacto significativo en la economía global y no es tan desalentadora como puede parecer a simple vista.