Las adquisiciones apalancadas (LBOs) han tenido probablemente más mala publicidad que buena, porque hacen grandes historias para la prensa. Sin embargo, no todos los LBOs se consideran depredadores. Pueden tener efectos tanto positivos como negativos, dependiendo de qué lado del trato estés.

¿Qué es una adquisición apalancada?

Una adquisición apalancada es un término genérico para el uso del apalancamiento para comprar una empresa. El comprador puede ser la gestión actual, los empleados o una firma de capital privado. Es importante examinar los escenarios que impulsan a los LBOs para entender sus posibles efectos. Aquí, examinamos cuatro ejemplos: el plan de repackaging, el plan de desmantelamiento, el plan de cartera y el plan de salvación.

El plan de repackaging

El plan de repackaging generalmente implica que una empresa de capital privado utilice préstamos apalancados externos para adquirir todas las acciones en circulación de una empresa pública. El objetivo de la empresa compradora es volver a empaquetar la empresa y volver a colocarla en el mercado en una oferta pública inicial (IPO).

La empresa adquiriente suele retener la empresa durante algunos años para evitar la mirada atenta de los accionistas. Esto permite a la empresa adquiriente realizar ajustes para volver a empaquetar la empresa adquirida detrás de puertas cerradas. Luego, ofrece la empresa empaquetada de nuevo al mercado en una IPO con cierto clamor. Cuando esto se hace a gran escala, las empresas privadas compran muchas empresas a la vez en un intento de diversificar su riesgo entre diversas industrias.

Es importante tener en cuenta que las firmas de capital privado suelen pedir prestado hasta el 80% al 90% del precio de compra de una empresa cuando llevan a cabo una adquisición apalancada. El resto se financia con su propio capital.

Las partes que se benefician de un trato como este son los accionistas originales (si el precio de la oferta es mayor que el precio de mercado), los empleados de la empresa (si el trato salva a la empresa de la quiebra) y la empresa de capital privado que genera comisiones desde el comienzo del proceso de compra y retiene una parte de las acciones hasta que vuelva a cotizar en bolsa. Desafortunadamente, si no se realizan cambios importantes en la empresa, puede ser un juego de suma cero , y los nuevos accionistas obtienen los mismos datos financieros que la versión anterior de la empresa.

El plan de desmantelamiento

El plan de desmantelamiento se considera depredador por muchos y se conoce con varios nombres, como “slash and burn” (cortar y quemar) y “cut and run” (cortar y escapar). La premisa subyacente en este plan es que la empresa, tal como está, vale más cuando se descompone o se valora por sus partes por separado.

Este escenario es bastante común con conglomerados que han adquirido diversas empresas en industrias relativamente no relacionadas a lo largo de muchos años. El comprador se considera un extraño y puede utilizar tácticas agresivas. A menudo, en este escenario, la empresa desmantela la compañía adquirida después de comprarla y vende sus partes al postor más alto . Estos tratos suelen implicar despidos masivos como parte del proceso de reestructuración.

Puede parecer que la empresa de capital privado es la única parte que se beneficia de este tipo de acuerdo. Sin embargo, las partes de la empresa que se venden tienen el potencial de crecer por sí solas y es posible que antes hayan sido obstaculizadas por las cadenas de la estructura corporativa.

El plan de cartera

El plan de cartera tiene el potencial de beneficiar a todos los participantes, incluyendo al comprador, la gestión y los empleados. Otro nombre para este método es el plan de acumulación apalancada, y el concepto es tanto defensivo como agresivo en su naturaleza.

En un mercado competitivo, una empresa puede utilizar el apalancamiento para adquirir uno de sus competidores (o cualquier empresa donde pueda obtener sinergias a través de la adquisición). El plan es arriesgado: la empresa debe asegurarse de que el rendimiento de su capital invertido supere su costo de adquisición, o el plan puede salir mal. Si tiene éxito, los accionistas pueden recibir un buen precio por sus acciones, la gestión actual puede ser retenida y la empresa puede prosperar en su nueva forma, más grande.

El plan de salvación

El plan de salvación a menudo se elabora con buenas intenciones, pero generalmente llega demasiado tarde. Este escenario incluye típicamente un plan en el que la gestión y los empleados de una empresa toman prestado dinero para salvar una empresa en dificultades. El término “propiedad de los empleados” a menudo viene a la mente después de que se lleva a cabo uno de estos acuerdos.

Aunque el concepto es encomiable, la probabilidad de éxito es baja si el mismo equipo de gestión y las mismas tácticas se mantienen en su lugar. Otro riesgo es que la empresa puede no ser capaz de pagar el dinero prestado lo suficientemente rápido como para compensar los altos costos de endeudamiento y ver un retorno de la inversión. Por otro lado, si la empresa se recupera después de la adquisición, entonces todos se benefician.

En resumen, si bien existen formas de LBOs que llevan a despidos masivos y venta de activos, algunos LBOs pueden formar parte de un plan a largo plazo para salvar a una empresa a través de adquisiciones apalancadas. Independientemente de cómo se llamen o cómo se representen, siempre serán una parte de una economía mientras haya empresas, compradores potenciales y dinero para prestar.