Los fondos cotizados en bolsa (ETF por sus siglas en inglés) son a menudo comparados con los fondos mutuos, pero los ETF ofrecen varios beneficios que los fondos mutuos no. Un gestor o patrocinador de ETF y un patrocinador autorizado o institución financiera trabajan con la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para iniciar el fondo, adquirir acciones y formar unidades de creación de ETF.

Formación de un ETF

Un ETF tiene muchas ventajas sobre un fondo mutuo, incluyendo costos y impuestos. El proceso de creación y redención de acciones de ETF es casi lo opuesto a las acciones de fondos mutuos. Cuando se invierte en fondos mutuos, los inversores envían efectivo a la compañía del fondo, que utiliza ese efectivo para comprar valores y emitir acciones adicionales.

Cuando los inversores redimen sus acciones de fondos mutuos, estas son devueltas a la compañía del fondo mutuo a cambio de efectivo. Un ETF no implica transacciones en efectivo, sino que se intercambian valores. Un ETF se forma de la siguiente manera:

  • Un gestor o patrocinador de ETF presenta un plan ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para crear un ETF. Una vez aprobado, el patrocinador forma un acuerdo con un participante autorizado, generalmente un creador de mercado o inversor institucional, que creará y redimirá acciones de ETF. El participante autorizado adquiere acciones de valores y las coloca en un fideicomiso, luego las utiliza para formar unidades de creación de ETF. Las cantidades de paquetes varían, como 25,000 o 50,000 acciones, designadas como una unidad de creación. El fideicomiso proporciona acciones del ETF, que son reclamaciones legales sobre las acciones en el fideicomiso para el participante autorizado. Debido a que los valores se intercambian por valores, no hay implicaciones fiscales. Una vez que el participante autorizado recibe las acciones del ETF, las vende al público en el mercado abierto como acciones. Cuando las acciones de ETF se compran y venden en el mercado abierto, los valores subyacentes prestados para formar las unidades de creación permanecen en la cuenta fiduciaria.

Redención de un ETF

Cuando los inversores desean vender sus tenencias de ETF, pueden:

  • Vender las acciones en el mercado abierto.
  • Reunir suficientes acciones del ETF para formar una unidad de creación, luego intercambiar la unidad de creación por los valores subyacentes. Esta opción de redención generalmente solo está disponible para inversores institucionales debido al número de acciones requeridas para formar una unidad de creación.

Implicaciones fiscales

Cuando los inversores de fondos mutuos redimen acciones de un fondo, todos los accionistas del fondo asumen la carga fiscal. Esto se debe a que el fondo mutuo puede tener que vender los valores, realizando la ganancia de capital que está sujeta a impuestos.

Todos los fondos mutuos están obligados a pagar todos los dividendos y ganancias de capital. Incluso si la cartera ha perdido valor no realizado, todavía existe una responsabilidad fiscal sobre las ganancias de capital realizadas debido al requisito de pagar dividendos y ganancias de capital.

Los ETF minimizan este escenario al pagar grandes redenciones con acciones. Con estas redenciones, se pasan las acciones con el costo más bajo en el fideicomiso al redentor. Esto aumenta el costo de adquisición del conjunto general de valores del ETF, minimizando sus ganancias de capital. La responsabilidad fiscal del redentor se basa en el precio de compra pagado por las acciones del ETF, no en el costo del fondo.

Valor de negociación y arbitraje

Los críticos de los ETF a menudo citan el potencial de los ETF para negociar a un precio de acción que no esté alineado con el valor de los valores subyacentes. Supongamos que un ETF está compuesto solo por dos valores subyacentes:

  • Seguridad X, que vale $1 por acción.
  • Seguridad Y, que también vale $1 por acción.

La mayoría de los inversores esperan que una acción del ETF se negocie a $2 por acción (el valor equivalente de la Seguridad X y la Seguridad Y), pero esto no siempre es el caso. El ETF puede cotizar a $2.02 por acción o $1.98 por acción u otro valor.

Si el ETF cotiza a $2.02, los inversores pagan más por las acciones de lo que valen los valores subyacentes. Esto podría parecer un escenario peligroso para el inversor promedio, pero esta divergencia es probable en ETF de renta fija que, a diferencia de los fondos de renta variable, invierten en bonos y documentos con diferentes vencimientos y características.

Esto generalmente no plantea un problema debido al arbitraje. Cuando el precio del ETF se desvía del valor de las acciones subyacentes, los arbitrajistas entran en acción. Las acciones de los arbitrajistas establecen la oferta y la demanda de los ETF de nuevo en equilibrio para igualar el valor de las acciones subyacentes.

¿Cómo se establece el precio de negociación de un ETF?

El precio de negociación del ETF se establece al cierre del día hábil. Los patrocinadores del ETF también anuncian el valor de las acciones subyacentes diariamente. Las acciones del ETF luego se negocian en el mercado abierto, donde su precio de mercado puede divergir del valor del activo neto (NAV) de la cartera.

¿Se negocian las acciones redimidas de un ETF en el mercado secundario?

Las acciones de un ETF se pueden devolver al patrocinador a cambio de la canasta de acciones que estas acciones representan. Al hacerlo, las acciones del ETF redimidas ya no se negocian en el mercado secundario.

¿Por qué los ETF necesitan un mecanismo de creación y redención?

Los ETF están estructurados como fondos de inversión abiertos, por lo que el precio de mercado de las acciones del ETF puede divergir del NAV de la cartera del fondo. Si el precio de mercado diverge al alza, los operadores pueden buscar redimir sus acciones y obtener las acciones con precio bajo. Si el precio cae por debajo del NAV, los operadores pueden vender esa canasta para crear nuevos ETF. Este tipo de actividad de arbitraje mantiene el NAV y el precio de mercado en línea la mayor parte del tiempo y aumenta la liquidez del ETF.

Conclusión

Un patrocinador de ETF y un patrocinador autorizado o institución financiera trabajan con la SEC para iniciar el fondo, adquirir acciones y formar unidades de creación de ETF. Al operar, un ETF tiene un precio al cierre de cada día hábil. Al ser redimido, la responsabilidad fiscal se basa en el precio de compra pagado por las acciones del ETF, no en el costo del fondo.