Los beneficios de atraer a un inversor a los bonos del Tesoro o a los fondos mutuos del mercado monetario radican en su liquidez y seguridad. Sin embargo, hay otro beneficio significativo ofrecido por ciertos instrumentos de mercado monetario conocidos como ‘munis’ o valores municipales a corto plazo: ahorros fiscales federales, que son particularmente beneficiosos para aquellos que se encuentran en un alto tramo impositivo federal.

Definición de Munis

Los valores municipales son valores de deuda que pagan intereses emitidos por gobiernos estatales y municipales para financiar gastos operativos, para financiar ciertas entidades exentas de impuestos como universidades y hospitales sin fines de lucro, y ocasionalmente para proporcionar fondos a empresas e individuos. El estatus de exención fiscal de los munis no solo libera a los compradores de pagar impuestos sobre los intereses devengados, sino que también permite a los emisores gubernamentales endeudarse a tasas favorables.

Los valores municipales son categorizados genéricamente como inversiones a corto plazo; sin embargo, solo son técnicamente a corto plazo si su vencimiento es inferior a tres años. Dentro del universo de los munis a corto plazo, existen varias categorías de notas, incluyendo notas de anticipación de bonos, notas de anticipación de impuestos y notas de anticipación de ingresos. La palabra clave en las tres es anticipación, que se refiere a cómo las notas proporcionan fondos inmediatos a corto plazo para ayudar a cubrir cualquier brecha financiera hasta que el gobierno reciba los fondos de emisiones de bonos, impuestos o proyectos patrocinados por el gobierno que generen ingresos. Dentro del universo de los munis a más largo plazo, hay papel comercial exento de impuestos y obligaciones de tasa variable a la demanda, que permiten a los gobiernos estatales y municipales financiar sus grandes proyectos a largo plazo a tasas a corto plazo. Tres tipos adicionales de munis a largo plazo son los intercambios, las acciones preferentes municipales y los flotadores /flotadores inversos, que permiten a los emisores endeudarse a tasas fijas a largo plazo mientras proporcionan a los inversores deuda a corto plazo a tasa flotante.

Tasas Impositivas Individuales

Un inversor compraría munis solo si tiene un impuesto federal marginal lo suficientemente alto como para buscar protección contra él. Los munis ofrecen rendimientos más bajos que otros valores imponibles, por lo que el inversor debe determinar si sus ahorros fiscales son lo suficientemente significativos como para compensar el rendimiento más bajo.

Por lo tanto, los rendimientos de los munis a menudo se articulan en términos de la tasa de interés imponible que se requeriría para proporcionar la misma tasa de interés después de impuestos. La fórmula para determinar la tasa de interés imponible equivalente para los munis es la siguiente:

R(te) = R(tf) / (1 – t)

Donde:

  • R(tf) = la tasa pagada en el muni libre de impuestos
  • t = la tasa impositiva marginal del inversor
  • R(te) = el rendimiento equivalente imponible para el inversor con una tasa impositiva marginal de “t”

Por ejemplo, digamos que tienes una tasa impositiva marginal (t) del 25%, y estás considerando un muni libre de impuestos que paga el 5%. Aquí está el cálculo de la tasa de interés después de impuestos del muni:

R(te) = 0.05 / (1 – 0.25)

R(te) = 0.067 Para ser más ventajoso que el muni, el valor imponible de seguridad tendría que ofrecerte un rendimiento mayor al 6.67%.

Beneficios Adicionales de Exención Fiscal

Además de estar exentos del impuesto sobre la renta federal, los ingresos de los munis pueden estar exentos del impuesto estatal sobre la renta si el inversor compra valores emitidos por su estado de residencia o por municipios ubicados en su estado de residencia. Si el inversor recibe esta doble exención de impuestos, utiliza una versión revisada de la fórmula anterior para calcular la tasa imponible equivalente:

R(te) = R(tf) / (1 – [tF + tS(1 – tF])

Donde:

  • tF = la tasa impositiva federal marginal del inversor
  • tS = la tasa impositiva estatal marginal del inversor

Supongamos que todo sigue siendo igual que en el ejemplo anterior, excepto que el muni te ofrece una doble exención de impuestos, y que también tienes una tasa impositiva estatal del 10%:

R(te) = 0.05 / (1 – [0.25 + 0.10(1 – 0.25])

R(te) = 0.074 El rendimiento imponible equivalente en el muni que paga el 5% es ahora del 7.4%.

Invertir en Munis

Los individuos pueden comprar munis directamente a través de un corredor de valores, pero la forma más popular es a través de un fondo de mercado monetario libre de impuestos. Los fondos mutuos del mercado monetario generalmente comprenden grupos muy grandes de valores de mercado monetario, tal vez solo munis específicos, una mezcla de una variedad de munis, o incluso una combinación de munis y otros instrumentos de mercado monetario.

Desventajas de los Munis

Dado que los ingresos generados por los munis están influenciados en gran medida por la legislación fiscal, están sujetos en cierta medida a la filosofía impositiva del gobierno de turno. Antes de la década de 1980, los munis eran inversiones extremadamente populares porque los individuos de alto patrimonio neto pagaban tasas impositivas marginales más altas en ese momento. La Ley de Recuperación Económica de 1981 redujo la tasa impositiva marginal más alta del 70% al 50%, y la Ley de Reforma Fiscal de 1986 redujo aún más la tasa impositiva individual máxima al 33%.

La reducción de las tasas impositivas marginales disminuyó la popularidad de los munis, lo que a su vez obligó a los gobiernos a aumentar las tasas de los munis de manera desproporcionadamente más alta que la de otros instrumentos imponibles. Los gobiernos estatales y municipales perdieron así algunos de los beneficios del financiamiento de deuda económica que habían disfrutado anteriormente y mostraron menos inclinación a emitir valores municipales a corto plazo para financiar diversos proyectos u operaciones en curso.

Conclusión

Aunque la causa y popularidad de los munis han disminuido un poco desde su apogeo antes de la década de 1980, aún ocupan un lugar importante en las carteras de ciertos inversores. Para los inversores de alto patrimonio neto, los munis pueden aligerar significativamente la carga fiscal, especialmente si el inversor se beneficia de la doble exención de impuestos. Los valores municipales a corto plazo pueden ser una adición muy atractiva a una cartera bien diversificada, especialmente cuando el poseedor de la cartera se encuentra dentro de los escalones superiores de la tasa impositiva marginal federal.