Los swaps de divisas son instrumentos financieros esenciales utilizados por bancos, corporaciones multinacionales e inversores institucionales. Aunque estos swaps funcionan de manera similar a los swaps de tasas de interés y los swaps de acciones, tienen algunas cualidades fundamentales que los hacen únicos y un poco más complicados.

Un swap de divisas implica dos partes que intercambian un principal no notional entre sí para obtener exposición a una divisa deseada. Después del intercambio inicial del principal, se intercambian flujos de efectivo periódicos en la divisa correspondiente.

Purpose of Currency Swaps

Una compañía multinacional estadounidense (Compañía A) puede desear expandir sus operaciones en Brasil. Al mismo tiempo, una empresa brasileña (Compañía B) está buscando ingresar al mercado de Estados Unidos. Los problemas financieros que la Compañía A enfrentará típicamente se derivan de la falta de disposición de los bancos brasileños para otorgar préstamos a corporaciones internacionales. Por lo tanto, para obtener un préstamo en Brasil, la Compañía A podría estar sujeta a una alta tasa de interés del 10%. Del mismo modo, la Compañía B no podrá obtener un préstamo con una tasa de interés favorable en el mercado estadounidense. La empresa brasileña solo puede obtener crédito al 9%.

Mientras que el costo de pedir prestado en el mercado internacional es excesivamente alto, ambas compañías tienen una ventaja competitiva para obtener préstamos de sus bancos nacionales. La Compañía A hipotéticamente podría obtener un préstamo de un banco estadounidense al 4% y la Compañía B puede pedir prestado de sus instituciones locales al 5%. La razón de esta discrepancia en las tasas de préstamo se debe a las asociaciones y relaciones continuas que las compañías nacionales suelen tener con sus autoridades bancarias locales.

Estableciendo el Swap de Divisas

Usando el ejemplo anterior, basado en las ventajas competitivas de las compañías para pedir prestado en sus mercados nacionales, la Compañía A obtendrá el capital que la Compañía B necesita de un banco estadounidense, mientras que la Compañía B obtendrá los fondos que la Compañía A necesita a través de un banco brasileño. Ambas compañías han obtenido efectivamente un préstamo para la otra compañía. Los préstamos se intercambian. Suponiendo que la tasa de cambio entre Brasil (BRL) y Estados Unidos (USD) sea de 1,60BRL/1,00 USD y que ambas compañías requieran la misma cantidad equivalente de financiamiento, la compañía brasileña recibe $100 millones de su contraparte estadounidense a cambio de 160 millones de reales brasileños, lo que significa que estos montos teóricos se intercambian.

La Compañía A ahora tiene los fondos que necesita en reales, mientras que la compañía B está en posesión de dólares estadounidenses. Sin embargo, ambas compañías deben pagar intereses sobre los préstamos a sus respectivos bancos nacionales en la moneda original prestada. Aunque la Compañía B intercambió BRL por USD, aún debe cumplir con su obligación con el banco brasileño en reales. La Compañía A enfrenta una situación similar con su banco nacional. Como resultado, ambas compañías incurrirán en pagos de intereses equivalentes al costo de endeudamiento de la otra parte. Este último punto es la base de las ventajas que proporciona un swap de divisas.

Ventajas del Swap de Divisas

En lugar de pedir prestado en reales al 10%, la Compañía A deberá satisfacer los pagos de intereses del 5% incurridos por la Compañía B bajo su acuerdo con los bancos brasileños. La Compañía A ha logrado reemplazar efectivamente un préstamo del 10% con un préstamo del 5%. De manera similar, la Compañía B ya no tiene que pedir prestado fondos a instituciones estadounidenses al 9%, sino que realiza el costo de endeudamiento del 4% incurrido por su contraparte de swap. Bajo este escenario, la Compañía B logró reducir su costo de deuda en más de la mitad. En lugar de pedir prestado a bancos internacionales, ambas compañías piden prestado a nivel nacional y se prestan mutuamente a la tasa más baja. El siguiente diagrama muestra las características generales del swap de divisas.

Por simplicidad, el ejemplo anterior excluye el papel de un intermediario de swap, que sirve como intermediario para la transacción de swap de divisas. Con la presencia del intermediario, la tasa de interés real podría aumentar ligeramente como una forma de comisión al intermediario. Normalmente, los diferenciales en los swaps de divisas son bastante bajos y, según los principales teóricos y el tipo de clientes, pueden estar cerca de 10 puntos básicos. Por lo tanto, la tasa de endeudamiento real para las Compañías A y B es del 5.1% y 4.1%, respectivamente, lo cual sigue siendo superior a las tasas internacionales ofrecidas.

Consideraciones del Swap de Divisas

Hay algunas consideraciones básicas que diferencian los swaps de divisas de los swaps de tasas de interés y los swaps basados en retornos. Los instrumentos basados en divisas incluyen un intercambio inmediato y terminal de un principal no notional. En el ejemplo anterior, los $100 millones en dólares estadounidenses y los 160 millones de reales brasileños se intercambian cuando se inicia el contrato. Al finalizar, los principales nominales se devuelven a la parte correspondiente. La Compañía A tendría que devolver el principal nominal en reales a la Compañía B, y viceversa. El intercambio terminal, sin embargo, expone a ambas compañías al riesgo de cambio, ya que la tasa de cambio puede fluctuar desde su nivel original de 1,60BRL/1,00USD.

Además, la mayoría de los swaps involucran un pago neto. En un swap de rendimiento total, por ejemplo, el rendimiento de un índice se puede intercambiar por el rendimiento de una acción en particular. En cada fecha de liquidación, el rendimiento de una parte se compensa con el rendimiento de la otra y solo se realiza un pago. En cambio, debido a que los pagos periódicos asociados con los swaps de divisas no están denominados en la misma moneda, los pagos no se compensan. Por lo tanto, en cada período de liquidación, ambas partes están obligadas a realizar pagos a la contraparte.

En resumen, los swaps de divisas son derivados extrabursátiles que sirven para dos propósitos principales. Primero, se pueden utilizar para minimizar los costos de endeudamiento en moneda extranjera. En segundo lugar, se pueden utilizar como herramientas para cubrir la exposición al riesgo de tipo de cambio. Las corporaciones con exposición internacional utilizan estos instrumentos para el primer propósito, mientras que los inversores institucionales suelen implementar swaps de divisas como parte de una estrategia integral de cobertura.