Una amplia variedad de swaps se utilizan en el mercado de venta libre (OTC) para cubrir riesgos, incluyendo swaps de tasas de interés, swaps de crédito, swaps de activos y swaps de divisas. En general, los swaps son contratos derivados a través de los cuales dos partes privadas, generalmente empresas e instituciones financieras, intercambian flujos de efectivo o pasivos de dos instrumentos financieros diferentes.

Un swap de tasa de interés es el tipo más simple de swap en el mercado, utilizado a menudo para cubrir la exposición a tasas de interés flotantes. Los swaps de tasa de interés convierten los pagos de intereses variables en pagos fijos de intereses (y viceversa).

¿Cómo se determina la tasa fija?

El valor del swap en la fecha de inicio será cero para ambas partes. Para que esta afirmación sea cierta, los valores de los flujos de efectivo que las partes del swap van a intercambiar deben ser iguales. Esto se ilustra con un ejemplo hipotético en el que el valor del segmento fijo y el segmento variable del swap será Vfix y Vfl respectivamente. Por lo tanto, al inicio:

Vfix = Vfl

No se intercambian montos nominales en los swaps de tasas de interés porque estos montos son iguales y no tiene sentido intercambiarlos. Si se asume que las partes también deciden intercambiar el monto nominal al final del período, el proceso será similar a un intercambio de un bono de tasa fija por un bono de tasa variable con el mismo monto nominal. Por lo tanto, estos contratos de swap se pueden valorar en términos de bonos de tasa fija y tasa variable.

Por ejemplo, supongamos que Apple decide ingresar a un contrato de swap de receptor de tasa fija de un año con pagos trimestrales en un monto nominal de $2.5 mil millones. Goldman Sachs es la contraparte de esta transacción y proporciona flujos de efectivo fijos que determinan la tasa fija. Supongamos que las tasas LIBOR (en dólares) son las siguientes:

*Insertar tasas LIBOR aquí*

Denotemos la tasa fija anual del swap por c, la cantidad fija anual por C y el monto nominal por N.

Por lo tanto, el banco de inversión debe pagar c/4 * N o C/4 cada trimestre y recibirá la tasa LIBOR multiplicada por N. c es una tasa que equilibra el valor del flujo de efectivo fijo con el valor del flujo de efectivo variable. Esto es lo mismo que decir que el valor de un bono de tasa fija con la tasa de cupón c debe ser igual al valor del bono de tasa variable.

Recuerde que en la fecha de emisión y de inmediato después de cada pago de cupón, el valor de los bonos de tasa variable es igual al monto nominal. Es por eso que el lado derecho de la ecuación es igual al monto nominal del swap.

Podemos reescribir la ecuación como:

c/q = (betafl – betafix * DFn) / ∑i^n DFi

Donde q es la frecuencia de los pagos del swap en un año.

Sabiendo esto, podemos encontrar la tasa fija para nuestro ejemplo hipotético:

c = q * N * (1 – DFn) / ∑i^n DFi

*Insertar cálculos y resultados de tasas*

Entonces, si Apple desea celebrar un acuerdo de swap con un monto nominal de $2.5 mil millones en el que busca recibir la tasa fija y pagar la tasa variable, la tasa de swap anualizada será igual a 0.576%. Esto significa que el pago fijo del swap trimestral que Apple recibirá será de $3.6 millones (0.576% / 4 * $2.5 mil millones).

Revalorizando el swap

Imaginemos que Apple decidió ingresar al swap el 1 de mayo de 2019. Los primeros pagos se habrían intercambiado el 1 de agosto de 2019. Basándonos en los resultados del precio del swap, Apple recibirá un pago fijo de $3.6 millones cada trimestre. Solo el primer pago variable de Apple se conoce de antemano porque se establece en la fecha de inicio del swap y se basa en la tasa LIBOR a 3 meses en ese día: 0.233% / 4 * $2.5 mil millones = $1.46 millones.

El próximo monto variable a pagar al final del segundo trimestre se determinará en función de la tasa LIBOR a 3 meses vigente al final del primer trimestre.

Supongamos que han pasado 60 días desde esta decisión. La fecha es el 1 de julio de 2019; solo queda un mes hasta el próximo pago, y todos los demás pagos están dos meses más cerca. ¿Cuál es el valor del swap para Apple en esta fecha? Es necesario valorar nuevamente el segmento fijo y el segmento variable del contrato de swap después de que las tasas de interés cambien, y luego compararlos para encontrar el valor de la posición.

Podemos hacer esto revalorizando los bonos respectivos de tasa fija y tasa variable.

*Insertar cálculos y resultados de la revalorización del swap*

Desde la perspectiva de Apple, el valor del swap el 1 de julio de 2019 fue de -$0.45 millones. Este número es igual a la diferencia entre el bono de tasa fija y el bono de tasa variable.

En resumen, los swaps han ganado popularidad debido a su alta liquidez y su capacidad para cubrir riesgos. En particular, los swaps de tasas de interés se utilizan ampliamente en mercados de renta fija como el mercado de bonos. Si bien la historia sugiere que los swaps han contribuido a las recesiones económicas, los swaps de tasas de interés pueden resultar herramientas valiosas cuando las instituciones financieras los utilizan de manera efectiva.