Como asesor financiero personal con el nivel CFA de tercer nivel (Chartered Financial Analyst), es fundamental comprender la importancia de la liquidez en los bonos corporativos. La liquidez de un bono corporativo juega un papel crucial en su capacidad para realizar operaciones de activos a gran escala y a bajo costo sin provocar cambios de precios significativos. De hecho, la relación entre la liquidez de un bono y su diferencial de rendimiento ha sido ampliamente investigada en diversos estudios como “Market Liquidity and Trading Activity” y “The Illiquidity of Corporate Bonds”.

¿Qué es la Liquidez en los Bonos Corporativos?

La liquidez de un bono corporativo influye en gran medida en su capacidad para realizar operaciones de activos a gran escala y a bajo costo sin causar grandes cambios de precio. La investigación ha demostrado que existe una conexión sólida que vincula el riesgo de liquidez sistemática con la fijación de precios de los valores en el mercado de bonos corporativos. Se ha encontrado que la iliquidez puede afectar sustancialmente los diferenciales de rendimiento, los cuales se amplían significativamente durante épocas de volatilidad en el mercado. Los bonos con calificación AAA tienen una mayor capacidad para resistir periodos de estrés financiero en comparación con otros bonos. La mayoría de las inversiones en bonos corporativos son realizadas por inversores institucionales, ya que los inversores minoristas a menudo carecen de acceso a estas oportunidades o del capital necesario.

Liquidez Común (Sistemática) en el Mercado

La evidencia presenta una fuerte conexión entre el riesgo de liquidez sistemática (también conocido como riesgo de liquidez común) y la fijación de precios de los valores en el mercado de bonos corporativos. Asimismo, se indica que la iliquidez puede afectar materialmente los diferenciales de rendimiento, los cuales se amplían drásticamente durante períodos de volatilidad en el mercado.

De hecho, un estudio realizado por Friewald et al. (2012) encontró que la liquidez representa hasta el 14% del rendimiento de un bono corporativo durante mercados tranquilos, pero se eleva a casi el 30% durante recesiones y otros períodos de estrés financiero. Interesantemente, este fenómeno es cierto para todos los bonos, excepto para aquellos calificados como AAA.

En términos generales, la liquidez de todos los bonos corporativos fluctúa, especialmente durante economías inestables. Sin embargo, diversas clases de bonos corporativos responden de manera diferente a los shocks de iliquidez, dependiendo en gran medida de sus calificaciones crediticias. Mientras que los bonos AAA responden de forma positiva, los bonos corporativos de mayor rendimiento y calificación más baja tienen un desempeño deficiente. En mercados estables, los factores determinantes de liquidez suelen ser idiosincráticos, basados en los comportamientos de cada emisor individual.

Liquidez Específica del Bono (Idiosincrática)

Heck et al. identificaron una relación significativa entre los diferenciales de rendimiento y la iliquidez del bono. Su estudio encontró específicamente que el comportamiento idiosincrático exhibido por la liquidez de algunos bonos corporativos puede deberse simplemente a la naturaleza cerrada del mercado, donde los inversores es probable que inviertan en los bonos, ya sea porque desconocen su existencia o porque se les prohíbe acceder a ellos.

En muchos casos, los inversores individuales o minoristas carecen de los fondos necesarios para invertir en bonos que tienen denominaciones altas de $100,000 o más. Estas cifras elevadas suelen obstaculizar su capacidad para incorporar tales bonos corporativos en sus carteras ampliamente diversificadas.

Al comparar diferentes tipos de bonos corporativos, Heck también descubrió que tanto los bonos a corto plazo como los de mayor rendimiento son más susceptibles a la iliquidez idiosincrática.

Importancia de la Investigación

La investigación sugiere que la iliquidez tiene el mayor impacto en los diferenciales de rendimiento de los bonos de alto rendimiento, también conocidos como bonos basura.

Conclusión

Se han realizado numerosos estudios que demuestran que la iliquidez está reflejada en los rendimientos de los bonos corporativos. Por lo tanto, la liquidez influye significativamente en el mercado de bonos corporativos y debe ser monitoreada de cerca tanto por inversores privados como institucionales. El riesgo de liquidez es un tema altamente complejo que requiere un análisis profesional detallado.