Minimiza el Riesgo Cambiario con Fondos Cotizados en Bolsa (ETF) de Divisas

Las tasas de cambio extranjeras pueden impactar los rendimientos de las carteras de inversión, por lo que los inversores deberían cubrir este riesgo siempre que sea posible. Los ETF de divisas son ideales para este propósito. ¿Cuál es el momento adecuado para utilizar los ETF de divisas como instrumento de cobertura contra el riesgo cambiario? Considera este escenario.

Durante la segunda mitad de 2008, el índice compuesto S&P/TSX de Canadá cayó un 38% en medio de la caída de los precios de las materias primas y una venta masiva global. Mientras tanto, durante el mismo período, el dólar canadiense cayó casi un 20% respecto al dólar estadounidense. En pocas palabras, un inversor de EE.UU. en el mercado canadiense habría visto rendimientos del -58%, excluyendo dividendos.

Imagina a Joe, un inversor de EE.UU., que colocó $10,000 en el iShares MSCI Canada Index Fund, un ETF estrechamente correlacionado con el mercado de valores canadiense. Joe también cubrió la posición vendiendo en corto 100 acciones del CurrencyShares Canadian Dollar Trust, un ETF de divisas que refleja el precio del dólar canadiense en dólares estadounidenses. Joe planeó recomprar a un precio más barato si su valor caía.

¿Por qué es importante la cobertura?

Al final de 2008, las acciones del iShares MSCI Canada Index Fund habían caído un 47.4%, en parte debido a la caída del dólar canadiense frente al dólar estadounidense. Pero la cobertura que hizo Joe con CurrencyShares funcionó: su valor cayó, permitiéndole obtener $1,800 en su posición corta. Si Joe no hubiera cubierto, habría perdido $4,743 en su inversión inicial. En cambio, sus pérdidas ascendieron solo a $2,943.

La conclusión es que los cambios en el valor de las divisas pueden afectar los rendimientos de la cartera. Los inversores expertos cubren su riesgo cambiario durante períodos de volatilidad cambiaria inusual, utilizando con frecuencia los ETF de divisas como su método de elección.

Por qué las divisas se mueven

Las tasas de cambio extranjeras se refieren al precio al cual una divisa puede ser intercambiada por otra. La tasa de cambio subirá o bajará a medida que el valor de cada divisa fluctúe contra otra. Factores que pueden afectar el valor de una divisa incluyen el crecimiento económico, los niveles de deuda gubernamental, los niveles de comercio y los precios del petróleo y del oro, entre otros. Por ejemplo, un crecimiento del producto interno bruto (PIB) más lento, un aumento de la deuda gubernamental y un abrumador déficit comercial pueden hacer que la moneda de un país caiga frente a otras monedas. El aumento de los precios del petróleo podría llevar a niveles de divisa más altos para países que son exportadores netos de petróleo o que tienen reservas significativas, como Canadá.

Un ejemplo más detallado de un déficit comercial sería si un país importa mucho más de lo que exporta. Terminarías con demasiados importadores que venden las monedas de sus países para comprar monedas de otros países para pagar todos los bienes que quieren traer. Luego, el valor de las monedas de los países importadores cae porque la oferta supera la demanda.

Impacto de las tasas de cambio en los rendimientos de las divisas

Para ilustrar el impacto de las tasas de cambio en los rendimientos de inversión, volvamos a la primera década del nuevo milenio, que resultó ser un período muy desafiante para los inversores. Los inversores de EE.UU. que optaron por limitar sus carteras a acciones de gran capitalización en EE.UU. vieron el valor de sus tenencias caer en promedio más de un tercio. Durante el período de aproximadamente nueve años y medio, desde enero de 2000 a mayo de 2009, el índice S&P 500 cayó casi un 48%. Incluyendo dividendos, el rendimiento total del S&P 500 en este período fue de aproximadamente -33% o un promedio de -3.77% anual.

Los mercados de valores en Canadá, el mayor socio comercial de EE.UU., se desempeñaron mucho mejor durante este período. Impulsado por el aumento de los precios de las materias primas y una economía en auge, el índice compuesto S&P/TSX de Canadá aumentó alrededor del 23%; incluidos los dividendos, el rendimiento total fue del 49.7% o 4.4% anual. Esto significa que el índice compuesto S&P/TSX de Canadá superó al S&P 500 en un 75.7% acumulativo o aproximadamente un 7.5% anual.

Los inversores de EE.UU. que estaban invertidos en el mercado canadiense durante este período lo hicieron mucho mejor que sus compatriotas que se mantuvieron en casa, ya que la apreciación del dólar canadiense en un 33% frente al dólar estadounidense potenció los rendimientos de los inversores de EE.UU. En términos de dólares estadounidenses, el S&P/TSX Composite ganó un 63.2% y proporcionó rendimientos totales, incluyendo dividendos, del 98.3% o un 7.5% anual. Eso representa un rendimiento superior al S&P 500 en un 124.3% acumulativo o un 10.7% anual.

Cuándo considerar la cobertura

Los inversores de EE.UU. que invirtieron en mercados y activos extranjeros durante la primera década del siglo XXI cosecharon los beneficios de un dólar estadounidense más débil, que estuvo en declive a largo plazo o secular durante gran parte de este período. La cobertura del riesgo cambiario no fue ventajosa en estas circunstancias, ya que estos inversores de EE.UU. tenían activos en una divisa (extranjera) que se apreciaba.

Sin embargo, una moneda más débil puede arrastrar los rendimientos positivos o exacerbar los rendimientos negativos en una cartera de inversión. Por ejemplo, los inversores canadienses que invirtieron en el S&P 500 de enero de 2000 a mayo de 2009 tuvieron rendimientos del -44.1% en términos de dólares canadienses (en comparación con rendimientos del -26% para el S&P 500 en términos de dólares estadounidenses), porque tenían activos en una divisa depreciada (el dólar estadounidense, en este caso).

En otro ejemplo, consideremos el rendimiento del S&P/TSX Composite durante la segunda mitad de 2008. El índice cayó un 38% durante este período, uno de los peores desempeños de los mercados de valores a nivel mundial, en medio de la caída de los precios de las materias primas y una venta masiva global en todas las clases de activos. El dólar canadiense cayó casi un 20% frente al dólar estadounidense en este período. Por lo tanto, un inversor de EE.UU. que estuvo invertido en el mercado canadiense durante este período habría tenido rendimientos totales (excluyendo dividendos por simplicidad) del -58% en este lapso de seis meses.

En este caso, un inversor que quisiera estar invertido en acciones canadienses minimizando el riesgo cambiario podría haberlo hecho utilizando ETF de divisas.

ETF de Divisas

Con los ETF de divisas, puedes invertir en divisas extranjeras de la misma manera que lo haces con acciones o bonos. Estos instrumentos replican los movimientos de la divisa en el mercado cambiario manteniendo depósitos en efectivo en la divisa que se está siguiendo o utilizando contratos de futuros sobre la divisa subyacente.

Estos métodos deben proporcionar un rendimiento altamente correlacionado con los movimientos reales de la divisa con el tiempo. Estos fondos suelen tener comisiones de gestión bajas, ya que hay poca gestión de los fondos, pero siempre es bueno vigilar las comisiones antes de comprar.

Hay varias opciones de ETF de divisas en el mercado. Puedes comprar ETF que sigan monedas individuales. Por ejemplo, el franco suizo es seguido por el CurrencyShares Swiss Franc Trust (FXF). Si crees que el franco suizo está listo para subir frente al dólar estadounidense, puedes querer comprar este ETF, mientras que puedes realizar una venta en corto en el ETF si crees que la moneda suiza está lista para caer.

También puedes comprar ETF que sigan una cesta de diferentes monedas. Por ejemplo, los fondos alcistas (UUP) y bajistas (UDN) del Invesco DB U.S. Dollar Index siguen al dólar estadounidense al alza o a la baja frente al euro, el yen japonés, la libra esterlina, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo. Si crees que el dólar estadounidense va a caer en general, puedes comprar el Invesco DB U.S. Dollar Index Bearish ETF.

Incluso hay estrategias de divisas más activas utilizadas en ETF de divisas, específicamente el DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), que sigue el índice Deutsche Bank G10 Currency Future Harvest. Este índice se aprovecha de los diferenciales de rendimiento comprando contratos de futuros en las monedas del G10 con los rendimientos más altos y vendiendo futuros en las tres monedas del G10 con los rendimientos más bajos.

En general, al igual que con otros ETF, al vender un ETF, si la moneda extranjera ha apreciado frente al dólar, obtendrás una ganancia. Por otro lado, si la moneda del ETF o el índice subyacente ha bajado en relación con el dólar, terminarás con una pérdida.

Cobertura mediante ETF de Divisas

Considera un inversor de EE.UU. que invirtió $10,000 en acciones canadienses a través del iShares MSCI Canada Index Fund (EWC). Este ETF busca proporcionar resultados de inversión que se correspondan con el precio y el rendimiento del mercado de valores canadiense, según lo mide el MSCI Canada Custom Capped Index. Las acciones del ETF se cotizaban a $33.16 a finales de junio de 2008, por lo que un inversor con $10,000 para invertir habría adquirido 301.5 acciones (excluyendo comisiones de corretaje).

Si este inversor quería cubrir el riesgo cambiario, también habría vendido a corto acciones del CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC). Este ETF refleja el precio en dólares estadounidenses del dólar canadiense. En otras palabras, si el dólar canadiense se fortalece frente al dólar estadounidense, las acciones de FXC suben, y si el dólar canadiense se debilita, las acciones de FXC caen.

Recuerda que si este inversor tenía la opinión de que el dólar canadiense se apreciaría, se abstendría de cubrir el riesgo cambiario o “duplicaría” la exposición al dólar canadiense comprando (o “yendo largo”) acciones de FXC. Sin embargo, dado que nuestro escenario asumió que el inversor deseaba cubrir el riesgo cambiario, el curso de acción apropiado habría sido “vender en corto” las unidades de FXC.

En este ejemplo, con el dólar canadiense cotizando cerca de la paridad con el dólar estadounidense en ese momento, supongamos que las unidades de FXC se vendieron a $100. Por lo tanto, para cubrir la posición de $10,000 en las unidades de EWC, el inversor vendería en corto 100 acciones de FXC, con la intención de recomprarlas a un precio más barato más tarde si las acciones de FXC caían.

A finales de 2008, las acciones de EWC habían caído a $17.43, una disminución del 47.4% desde el precio de compra. Parte de esta disminución en el precio de las acciones podría atribuirse a la caída del dólar canadiense frente al dólar estadounidense en este período. El inversor que tenía una cobertura habría compensado parte de esta pérdida a través de una ganancia en la posición corta de FXC. Las acciones de FXC habían caído a alrededor de $82 a finales de 2008, por lo que la ganancia en la posición corta habría ascendido a $1,800.

El inversor no cubierto habría tenido una pérdida de $4,743 en la inversión inicial de $10,000 en las acciones de EWC. El inversor cubierto, por otro lado, habría tenido una pérdida total de $2,943 en la cartera.

Elegibilidad de Margen

Algunos inversores pueden pensar que no vale la pena invertir un dólar en un ETF de divisas para cubrir cada dólar de inversión en el extranjero. Sin embargo, dado que los ETF de divisas son elegibles para margen, este obstáculo se puede superar utilizando cuentas de margen (cuentas de corretaje en las que el corredor presta parte de los fondos para la inversión) tanto para la inversión en el extranjero como para el ETF de divisas.

Un inversor con una cantidad fija para invertir que también desea cubrir el riesgo cambiario puede realizar la inversión con un margen del 50% y utilizar el saldo del 50% para una posición en el ETF de divisas. Ten en cuenta que realizar inversiones con margen equivale a utilizar apalancamiento, y los inversores deben asegurarse de estar familiarizados con los riesgos involucrados en el uso de estrategias de inversión apalancadas.

En resumen

Los movimientos de las divisas son impredecibles y las fluctuaciones de las divisas pueden tener un efecto adverso en los rendimientos de la cartera. La cobertura del riesgo cambiario es una estrategia que debe considerarse durante períodos de volatilidad cambiaria inusual. Debido a sus características favorables para los inversores, los ETF de divisas son instrumentos de cobertura ideales para inversores minoristas para gestionar el riesgo cambiario.