Revisemos uno de los métodos más antiguos y conservadores para valorar acciones: el modelo de descuento de dividendos (DDM).

¿Qué es el Modelo de Descuento de Dividendos?

El DDM es una de las aplicaciones básicas de la teoría financiera que se enseña en cualquier clase introductoria de finanzas. La idea central es que una acción vale su precio si dicho precio es superado por el valor presente neto de sus dividendos actuales y futuros estimados.

Sin embargo, el modelo requiere de un montón de suposiciones sobre los pagos de dividendos de las empresas, los patrones de crecimiento e incluso la dirección de las tasas de interés futuras. La complejidad surge en la búsqueda de números sensatos para incorporar en la ecuación.

¿Cómo funciona y dónde se aplica el DDM?

El DDM permite al inversor determinar un precio razonable para una acción basándose en una estimación del monto de efectivo que retornará en forma de dividendos actuales y futuros. Es una forma de estimar el valor intrínseco de una acción y es útil para decidir qué acciones que pagan dividendos comprar y mantener a largo plazo.

Es importante destacar que el DDM no es útil para evaluar acciones de alto crecimiento, ya que no pagan dividendos y se compran principalmente por su potencial de crecimiento en precio.

¿Por qué es importante comprender el Modelo de Descuento de Dividendos?

Uno de los principales supuestos del DDM es que una acción vale, en última instancia, no más de lo que proporcionará a un inversor en forma de dividendos actuales y futuros. En resumen, el valor de una acción se basa en los flujos de efectivo futuros esperados generado por la empresa.

Los estudiosos del modelo de descuento de dividendos sostienen que solo considerando los futuros dividendos en efectivo se puede tener una estimación confiable del valor intrínseco de una empresa. Comprar acciones por cualquier otro motivo, como pagar 20 veces las ganancias de una empresa hoy porque alguien pagará 30 veces mañana, es pura especulación y no inversión.

¿Cuál es el problema principal al usar el DDM?

El mayor problema al utilizar el modelo de descuento de dividendos es la dificultad de prever los dividendos futuros. Incluso al aplicarlo a empresas que pagan dividendos de manera constante y fiable, se están realizando numerosas suposiciones sobre su desempeño futuro.

El modelo de descuento de dividendos está sujeto al axioma del programador informático “basura entra, basura sale”, lo que significa que un modelo es tan bueno como las suposiciones en las que se basa.

Además, el modelo asume que los dividendos son estables o que crecen a una tasa constante indefinidamente, lo cual puede ser complicado incluso para acciones de servicios públicos estables y fiables.

¿Por qué los Modelos de Descuento de Dividendos de Múltiples Etapas son importantes?

Para abordar el problema de los dividendos inestables, los modelos de múltiples etapas llevan el DDM un paso más cerca de la realidad al asumir que la empresa experimentará diferentes fases de crecimiento. Aunque estos modelos introducen más suposiciones, intentan reflejar mejor las perspectivas reales de las empresas.

Por ejemplo, un modelo de múltiples etapas puede predecir que una empresa tendrá un dividendo que crece al 5% durante siete años, al 3% en los tres años siguientes y luego al 2% indefinidamente.

¿Por qué es relevante la tasa de retorno esperada en el DDM?

Otro punto importante con el DDM es que no se puede conocer con certeza la tasa de retorno esperada apropiada a utilizar. No siempre es sabio utilizar simplemente la tasa de interés a largo plazo, ya que la adecuación de esta puede cambiar.

¿Cómo se crea un Modelo de Descuento de Dividendos?

  • Ingresa “=A4/(A6-A5)” en la celda A2. Esto será el precio intrínseco de la acción.
  • Ingresa el dividendo actual en la celda A3.
  • Ingresa “=A3*(1+A5)” en la celda A4. Este es el dividendo esperado en un año.
  • Ingresa la tasa de crecimiento constante en la celda A5.
  • Ingresa la tasa de retorno requerida en la celda A6.

¿Es útil el Modelo de Descuento de Dividendos?

El modelo de descuento de dividendos puede ser más útil para el inversor interesado en identificar acciones que probablemente devolverán ganancias a los accionistas en forma de dividendos, justificando el precio de compra y retención de las acciones.

En resumen, el modelo de descuento de dividendos puede ser una forma útil de evaluar el precio actual de una acción, determinando si está sobre o subvaluada.

El desafío radica en hacer que el modelo sea lo más aplicable a la realidad posible, utilizando las suposiciones más confiables disponibles.

Recuerda, solo alrededor de un tercio de todas las empresas públicas pagan dividendos. Además, incluso las empresas que pagan dividendos están asignando cada vez menos de sus ganancias a los accionistas.